大咖研习社 | 国泰基金彭凌志：在需求强劲的行业中寻找高增速公司

发布时间：2025-07-06 13:13:01 来源：主忧臣辱网 作者：娱乐

彭凌志是大咖的行全行业少有的三大报奖项大满贯基金经理，得益于“寻找高质量增长股，研习业中追求戴维斯双击”的社国速公司投资理念，彭凌志管理产品屡获权威机构肯定，泰基其中管理时间最长的金彭国泰新经济，任职回报达到了134%（彭凌志自2015年12月1日起，凌志数据来源国泰基金，需求寻找数据截至2022年9月30日，强劲相关数据经过托管行复核），高增同期几乎没有上涨。大咖的行在国泰基金四季度机构策略会上，研习业中彭凌志分享了他对高质量增长股投资机遇的社国速公司展望。

以下为直播实录~

估值的泰基钱不好赚，业绩增长才是金彭王道

彭凌志：我个人投资理念中比较核心的一点是寻找高质量增长股，这里面的凌志底层逻辑实际是简单的一个公式，即股价上涨来自于两个部分，估值与盈利，当然这也要分两方面看，从三年以上的较长时段来看，股票上涨基本是盈利驱动的，很难赚到估值的钱，在三年以内，股价则可能由估值和盈利两部分驱动，有时会出现“戴维斯双击”的情况。在这里，我还是想重点谈一下业绩这个维度，如何去寻找业绩大幅度增长的股票？概括来说就是“三高一低”。“三高”指行业高景气、公司高竞争优势、业绩高增长，“一低”指估值合理偏低。

·行业高景气。将景气向上、行业发展空间巨大、契合时代发展背景、符合政策方向的行业作为重点研究与投资的方向。

·公司高竞争优势。我们会关注行业竞争格局，公司竞争壁垒和商业模式，此外，治理结构也很重要，我们对此有比较高的要求，拉长时间来看，治理结构好的公司，超额收益会更好好一些。

·业绩高增长。我希望自己找到的公司未来两年业绩持续稳定，并且能够翻一倍。

·估值合理偏低。前三个维度主要解决股票的胜率问题，而估值偏低则挂钩安全边际，赔率会比较高。

最好的情况当然是找到兼具高胜率和高赔率的公司，但市场是有效的，只有在熊市末端或者突发事件冲击时才有可能，那时候我们就需要重仓出击。一般情况下，我首先会构建一个可投资池，根据“三高一低”原则精选100只左右的股票，并根据景气度、业绩报表、动态估值的情况进行动态调整。100只股票尽可能在行业上适度分散，结合赔率、估值性价比的情况再挑出30-40只，构建投资组合，并结合市场变化对组合进行迭代优化。

A股震荡寻底，预期明年上半年美联储停止加息

彭凌志：从宏观经济来看，PMI和社融基本在往上走，国内经济处于弱复苏态势，从一两年的角度来看，对整个A股市场应该是比较有利的；

从货币政策来看，流动性依然宽松，虽然外围普遍在加息，但我们的经济周期不一样，货币政策还是“以我为主”的状态，这也是比较有利的；

从估值来看，3000点位置和前面2800点的位置，整个估值水平基本接近，有着极高性价比。

短期来看，制约A股向上的主要是两个问题：第一，大家对经济还不是特别有信心；第二，大家对美联储的加息还有担忧。如果大家对经济悲观预期发生逆转，并觉得美国加息不会再紧了，这样A股向上的动能也就具备了，我们预期明年上半年会看到美联储停止加息。

四大方向投资机会全景

彭凌志：我们看好新能源、储能、科技和军工四方面的投资机遇。

·新能源：主要包括新能源汽车、光伏、风电三个方面

新能源汽车在2022-2025年预计可以保持30%的复合增长，我们会优选竞争格局比较好、竞争优势比较强的几个环节——电池、整车、锂。电池的全球竞争优势比较强，估值放在明年是20到25倍，增长值得期待；整车龙头已经在全世界范围内斩获最高销量，体现出了很大的竞争力；锂方面，大部分投资者可能会觉得锂价在高位，未来可能要下跌，所以给的估值很低，但可能未来三年还会是供不应求的状态，包括储能对锂的需求也很大。此外，我们更关注新能源汽车新技术的环节，它们的渗透率比较低，未来几年会迎来爆发式的增长，我们预测2022-2025年，ET柱、PET铜箔、HUD，声学、空气悬挂、高压连接器和线控底盘的业绩增速都会非常快。

光伏在全球的发电量中目前占比还不到5%，远期应该到30%到50%，还有6到10倍的空间，是一个增速非常快的行业。其中，技术升级要重点关注，从今年到2030年，N型电池会高速发展，我们会优选TOPCON和HJT里面的组件、电池片和设备公司。

2022年风电招标是一个井喷状态，在国内技术进步和成本优势下，风电会进入平价时代，风电出口市场也有望逐步打开。我们更多关注海风，中国涉海风的区域非常大，目前开放的比例非常少，预计2022-2025年的整个海风复合增速会达到44%，我们会去投壁垒比较高、竞争格局比较好的海揽。

·储能：储能其实刚刚起来，方兴未艾。随着光伏风电在新能源电力比重的提高，电网的波动性增加，储能需求会有快速增长。今年俄乌冲突导致欧洲能源价格暴涨，间接带来了储能行业需求快速增长。预测2022-2025年中国的储能复合增速大概在83%，全球储能增速大概在78%。我们关注的公司主要集中在逆变器和储能电池里。

·科技：科技方面，半导体既属于高端制造，也属于安全大方向。最近美国对我们半导体的制裁有升级，但未必是一件坏事，会倒逼国内半导体设备的替代加速。2021年，半导体设备国产化率大概只有14%，2022年基本可以上到18%，2024年有可能到32%，市场规模也会从20%提升到87%，复合增速能够达到63%。目前跟上市公司交流下来，间接发现零部件材料的国产化也是在加速的。当然，今年大的半导体周期是往下的，预计到明年上半年会见周期低点，届时叠加国产替代，我认为是会比较大的机会。

·军工：军工最大的亮点在于需求确定，在未来五年发展会比较快，是我们重点看好的一个方向。2021-2025年，我们判断飞机有20%的增速，其中，发动机会有25%的复合增长，导弹会更快，预计复合增速有50%。这里面一些竞争优势强、壁垒高的公司，会有非常好的投资机会。此外，我们优选高温合金、钛合金、碳纤维和锻造的环节，还有军用集成电路，这些都受益于飞机、发动机、导弹的高速发展，能挑出很多投资标的。

综上所述，现在我们在发展的同时也需要考虑安全问题。此外，同样是发展，内涵也有区别，之前主要是靠传统经济、房地产、基建，未来则追求高质量发展，更多是一些高端制造的方向。我们会在一些需求增速快的行业里面，寻找未来两年复合增速比较高的公司来构建我们的投资组合。

风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。

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