“五一”假期外盘商品跌多涨少

发布时间：2025-07-08 06:53:57 来源：主忧臣辱网 作者：时尚

来源：期货日报

“五一”假期期间，五一外盘商品跌多涨少。假期海外金融市场整体表现为欧美股市自低位反弹，外盘但整体表现疲软，商品年初至今欧美股指跌幅超过10%，跌多其中纳斯达克指数跌幅逼近20%，涨少已经进入熊市。五一大宗商品出现分化，假期其中有色金属、外盘贵金属和农产品出现较大的商品跌势，而能源类商品如国际原油和天然气价格继续冲高。跌多美元指数高位振荡，涨少美债收益率大幅攀升，五一这为未来金融资产价格剧烈波动埋下隐患。假期

华尔街有句俗语：“卖五月”，外盘美国股市五月份通常会回落。通过观察历史，的确是如此。道琼斯工业指数自1月见高点（36952点）以来，一直呈现波动式回落。上月又大跌了4.9%，为2020年3月以来表现最差的月份。5月3日，道琼斯工业指数呈小幅反弹，收于33128点。

国联期货研究员吉明告诉记者，美国股市的调整是多方面因素，其中，最主要的是股市估值偏高，以及受到利率上升的压力。令人失望的财报和即将加码的利率环境，使得美国股市在五月的表现不会太好。显然，美国股市的疲弱表现会重压在工业品市场当中。

“近期宏观主线一是欧美经济滞涨，需求不足可能成为供给端之后的另外一个主导股市和商品的重要因素；二是俄乌冲突带来全球能源价格大幅上涨，供应冲击还在影响企业的盈利和商品价格；三是美联储货币紧缩可能加码，意味着全球流动性出现拐点。四是3—4月国内疫情带来我国经济在4月份可能创下年内低点。”宝城期货金融研究所所长程小勇说。

程小勇解释称，利多的因素是随着疫情得到控制，由于疫情带来的供应链问题会得到缓和，部分的需求可能会出现回补。且4月29日中央政治局会议对未来经济工作任务和政策定调非常积极，会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。不利的因素来源于海外，尤其是美联储加息和缩表并存，这可能带来全球美元流动性收缩远超2017—2019年的那一轮货币紧缩周期，这意味着次轮大类资产调整可能远超上一轮紧缩期，而美元汇率和美债收益率上升幅度也会超过上一轮。

“鉴于当前俄乌冲突还在持续，欧美基于政治利益继续加大对俄罗斯能源制裁，不排除能源价格进一步冲高的可能，从而导致通胀失控的可能。”程小勇说。

程小勇认为，对于欧美股市而言，其下跌趋势尚未结束，估值、美元流动性和盈利压力都对欧美股市施压，且并不排除俄乌冲突带来的逆全球化加剧的风险。美国散户正加速逃离美股，2022年4月以来，已有近260亿美元从股票型交易所交易基金（ETF）中撤出。与此同时，美国货币市场基金的持仓量从2月的1460亿美元迅速蹿升到了1930亿美元。

港股方面，5月3、4日处于小幅振荡的格局。“当前压制港股走势的主要因素为美联储加息，市场风险偏好下降，资金回流美国本土市场；但另一方面来看，港股目前的估值处于绝对低位，中资上市公司盈利仍有支撑，且429政治局会议提出‘疫情要防住、经济要稳住、发展要安全’的精神，政策导向和工作重心向稳增长和稳预期方向偏移，这将有助于扭转市场预期，进一步提振经济。港股目前的点位具备较好的配置价值。”周之云说。

节假日期间，国内公布了4月份PMI数据。4月官方制造业PMI 47.4%，回落2.1个百分点，低于市场预期的48%；非制造业PMI 41.9%，回落6.5个百分点。

周之云介绍，PMI数据反映经济受疫情影响较大，从供需层面看，疫情导致制造业被动补库存情况加重，预计二季度GDP增速放缓概率高，但鉴于目前上海疫情已出现拐点、以及政治局会议强调要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，4月PMI大概率已是低点。五一假期海外股指变动不大，在经历了节前三天大反弹之后，预期节后股指振荡为主。

国内假日期间外盘贵金属大幅下跌，伦敦金现从节前的1915美元/盎司下跌至最低触及1850美元/盎司，伦敦银现从节前的23.5美元/盎司下跌至最低触及22.1美元/盎司附近。美元指数偏强运行，10年期美债利率也一度突破3%，市场对于美联储5月加息50个基点的预期较强，流动性紧缩压低贵金属投机热情，黄金ETF持仓已经出现了连续6周的下跌。

“贵金属暴跌，基本上将2月底俄乌冲突以来由避险驱动的涨势基本上回吐回去了，主要原因是美元实际利率转为正值。在美联储加码紧缩的预期下，投资者持有贵金属的机会成本在增加，投资者可能不得不削减贵金属头寸，增持现金。”程小勇说。

5月2日，被称为“全球资产定价之锚”的基准10年期美债收益率隔夜盘中突破3%，为2018年12月以来首次。这也给避险资产黄金带来了消极影响，应声跌破1900美元，创两月最大跌幅。5月3日，反应黄金投资需求一个重要指标——SPDR黄金持有量下降至1089.04吨，此前在3—4月黄金反弹中一度升至1106.74吨。

中信建投期货有色高级研究员王彦青认为，5月4日美联储5月利率决议公布后，预计贵金属将承压运行，国内开盘后预计将有所补跌，将再次触及前期低点附近。

作为反映全球宏观形势的“铜博士”。5月3日LME3月期铜跳空下跌3.68%（359美元）至9410.0美元/吨。目前铜价较3月初的最高点（10845美元/吨）下跌了13.2%，为2021年12月以来最低。“最主要的因素是全球经济数据欠佳引发经济增长的担忧。制造业指数PMI显示，中国制造业活动收缩，美国制造业增长速度为一年半以来最慢，欧元区4月份制造业陷入停滞。”吉明说。

“美元若进入调整，会使得贵金属和有色金属的回落与调整并不顺畅，也不排除提早落底回升的可能。对美元指数最敏感的贵金属而言，COMEX黄金在3月初达到一个高点2078美元/盎司；随后，展开波动式C浪下跌，如今最新价为1865美元/盎司，下跌了10.2%（213美元）。这样的调整仍将继续，但在三季度易于反弹；最后，在年底因美元再度走强而大幅回落；同时，通胀亦逐渐消退。”吉明说。

记者注意到，近期，WTI原油呈现高位偏弱的盘旋之势。美原油连的最新报价在103.5美元/桶；相比3月初因战争引爆的最高点130.5美元/桶，下跌了20.6%（27美元/桶）。当下，俄乌战争陷入持久战的僵局；市场短期关注是欧洲可能对俄罗斯原油实施更严厉的禁运措施。

吉明告诉记者，根据以往规律，有限度的战争所引发的原油暴涨，其后势将逐渐回落，直至回归基本面。尽管作为战争一方俄罗斯是原油出口大国，其供应受限或引发原油处高位时间较长；但是，我们依旧推测这个规律会再现，只是时间上有些拖延。估计正常波动区间在：60—80美元/桶。作为“工业品血液”之称的原油，其波动框架及轨迹会深刻影响到工业品市场，尤其是能化品种。根据以上分析，能化品种将随原油、美元、供求关系和季节性规律而波动，其重心将会向下。

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