恒大汽车会不会破产？

发布时间：2025-07-07 19:16:59 来源：主忧臣辱网 作者：热点

脆弱的恒大会不会破财务结构，历史的汽车一波三折，都将成为鬼故事的恒大会不会破土壤。

作者 | 李鑫

恒驰又要难产了？汽车

2019年8月28日晚，亚冠联赛1/4决赛即将打响，恒大会不会破广州恒大坐镇亚洲第一魔鬼主场迎战卫冕冠军鹿岛鹿角，汽车两豪门正面PK。恒大会不会破

赛前的汽车天河体育场内，恒大球迷同袍一心，恒大会不会破胸前印着两个字--恒驰。汽车

“恒驰”是恒大会不会破恒大汽车旗下品牌，在地产调控下，汽车汽车板块是恒大会不会破恒大董事局主席许家印试图转型的重要抓手。

2019 年 9 月恒大汽车找麦格纳（Magna）、汽车FEV 和爱达克（EDAG）三家工程设计公司，恒大会不会破一口气为恒大设计 14 款新能源车。在2020年财报中，恒大汽车更是谈到，汽车板块累计投入了474亿元

不过，钱虽然烧了几百亿，但由于种种原因，恒驰产品迟迟没有发布，直到今年1月。

今年1月12日，恒驰发布官方微博，恒驰5首车已正式下线，比原定时间提前12天。作为首款车型，恒驰5的下线，意味着恒驰进入量产倒计时阶段。

到了今年4月，恒驰汽车官微又发布最新消息，许老板携管理团队全方位体验恒驰5。当日，三台恒驰5现身广州恒大中心，许家印坐进车内，在体验了恒驰5的内饰和智能网联功能后，官微的描述是，忍不住连连点赞：“漂亮！真漂亮！”

表扬似乎是鼓舞士气的必要动作，毕竟许家印曾在3月的动员大会提出要求：“汽车集团要日夜奋战，努力拼搏，大干三个月，6月22日一定要实现恒驰5量产，为恒大汽车的健康持续发展奠定坚实基础。”

但就在大家感觉恒驰5算是彻底有了眉目，5月18日又有多家媒体爆出惊人消息：

恒大汽车无限期推尽电动汽车预售。

一时市场讨论重燃，比如：

恒驰根本没法交付；

恒大汽车会破产……

随后，恒驰官方微信做出声明：有关“恒大汽车无限期推迟电动汽车预售”的市场消息严重不实。受疫情影响，恒驰5原定2022年6月22日量产时间调整为2022年9月20日，预售工作正常推进中。

虽然恒驰及时做出了“预期管理”，但我们不禁要问：

恒大汽车到底有多玄？

造车一波三折

恒大造车，始于2018年，当时恒大和贾跃亭的法拉第未来（FF）亲密无间。

2017年11月，香港时颖公司与以贾跃亭为代表的FF原股东，以合资模式设立了新公司Smart King。香港时颖出资20亿美元获取其45%股权，并先期支付了8亿美元的投资金额。

2018年6月25日，恒大以67.46亿港元（约8.5988亿美元）收购香港时颖公司100%股份，间接获得Smart King公司（全资持有FF香港与FF美国）45%的股权。

但恒大方面没想到的是，在FF91预量产车下线仅月余时间里，进入正式量产冲刺后，乐视却申请仲裁。

恒大汽车（原名恒大健康）在2018年10月发布的公告中指出，贾跃亭利用其在合资公司多数董事席位的权利，操控合资公司，在没达到合约付款条件下，就要求恒大付款，并以此为借口于2018年10月3日在香港国际仲裁中心提出仲裁。要求剥夺恒大作为股东享有的有关融资的同意权，并解除所有协议。

随后，许家印与恒大被迫出局。

不过许家印是铁了心要造车，与FF的合作破裂后，恒大转而开启“买买买”，试图构建完整的造车能力。

2019年1月，恒大汽车花9.3亿美元收购了Mini Minor Limited及其所持瑞典NEVS 51%股权，并获得了多数董事席位；

11月，恒大汽车继续扩充NEVS股权至82.4%；2020年6月又耗资3.795亿美元收购了NEVS剩余的17.6%股份。至此，NEVS正式成为恒大汽车全资附属子公司。

为什么要收购NEVS ？

一方面，NEVS在2012年收购了破产的瑞典萨博汽车相关资产及知识产权，萨博汽车在瑞典建立电动智能汽车研发中心，有完全自主知识产权的Phoenix系列纯电动汽车研发平台，和自动驾驶技术。

另一方面，NEVS间接持有国能汽车50%的股权，而国能汽车是当时拥有新能源汽车整车“双资质”的十家企业之一。此后经过一系列资本运作，国能汽车成为NEVS的全资附属子公司，成了恒大汽车的孙公司。

解决了生产资质问题和生产能力问题后，要造一款纯电动汽车，还需要掌握底盘、电池、电机、电控等核心技术。

这方面，恒大的策略依旧是砸钱。

比如，2019年3月，恒大花了5亿元，获得了荷兰e-Traction公司70%的股份，5月又全资收购了英国Protean公司。同年9月，恒大获得了德国BENTELER集团、德国FEV集团的新能源汽车3.0底盘架构知识产权。至此，恒大完成了商用车和乘用车领域轮毂电机的全面布局。

不过，造车骨架虽然搭好了，但恒大汽车的研发进展并不顺利。在《恒大造车的荒诞故事》中，晚点LatePost介绍，恒大造车不断项目延期，研发费用超支，各方面问题接二连三爆发，恒大汽车 CEO 彭建军、研究院长黄向东先后离职。

破产压力大不大？

如果迟迟无法预售，恒大汽车的破产压力其实不小。

那么，恒大到底能不能走出困境？要回答这个问题，我们首先要知道到底什么是“破产”。

破产其实有两种形式。常规意义上的破产，就是企业资不抵债，需要将资产进行变卖，拿钱还债，伴随而来的是企业经营的终止。

然而，还有另外一种破产形式，叫“流动性破产”。发生这种破产的企业，往往资质尚可，还能继续经营，但由于账上现金吃紧，没有办法偿还到期债务。

在“流动性破产”里，企业不需要马上终止经营，他需要做的是和债权人坐下来协商，试图延长还款周期。只要协商成功，企业渡过短期难关，就不需要终止企业运营，变卖资产还债。

如今恒大汽车正坐在“流动性破产”的悬崖边。

从财报来看，恒大的资金压力显而易见。截至2021年半年报，恒大汽车账上可灵活调度的货币资金只有66.11亿元，相比之下，一年内到期的短期负债高达132.68亿元，只有后者的49.8%。即便加上受限货币资金29.36亿元，比例也只有72.2%。可以说，恒大账上的货币资金根本无法覆盖有息负债。

有息负债压力大，无息负债的压力也不小。从债务结构来看，恒大1530亿的债务中，有近一半为欠上游的“应付款项”（橘色）。更严峻的是，这个科目的数额正呈现上升趋势。

2020年底，恒大应付账款总额已经高达529.65亿元，而到了2021半年报，这项数据已经攀升至730.45亿元，增加了200.8亿元，增幅37.9%。

值得注意的是，恒大2021半年报1530亿的总负债，和2020年底1559亿的总负债相差不大。可以看出，恒大目前的策略，是做债务结构转换，降低更高成本的有息负债比例，抬升低成本的经营性负债比例。不过这其中也是风险重重，一旦上游在某一时间同时联合挤兑，恒大将顿陷困境。

如果真的出了问题，母公司中国恒大还能不能救一把？只能说难度很大，因为中国恒大的债务结构同样难看。

截至2021年半年报，中国恒大账上可灵活调度的货币资金只有868亿元，相比之下，一年内到期的短期负债高达2400亿元，只有后者的36%。即便加上受限货币资金749亿元，比例也只有67%。可以说，恒大账上的货币资金根本无法覆盖有息负债。

此外，恒大1.97万亿的债务中，也有近一半为欠上游的“应付款项”（橘色）。更严峻的是，这个科目的数额正呈现上升趋势。

2021年，9 月 24 日，恒大汽车公告称，由于资金流动性的问题，“恒大 · 养生谷” 和新能源汽车生活空间配套拖欠了供应商款项及工程款，导致部分项目停工。

2 天后，恒大汽车又称，与的上市辅导协议终止，这也意味着科创板上市计划搁浅。

曾经，在中国恒大资金充裕时，恒大汽车宣称要打造世界最大的新能源汽车集团。当时许家印抛出了雄心勃勃的目标：2025年产销量达到100万辆，2035年达到500万辆。

如今，疫情压力正作用于所有车企，但这份压力的痛感，可能恒驰感知更甚，我们只能祝它好运。

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