【周度市场观察】泓德基金宏观策略周报

发布时间：2025-07-06 21:00:45 来源：主忧臣辱网 作者：综合

一、周度周报内容导读

上周A股市场延续下跌态势。市场海外市场层面，观察8月26日美联储主席鲍威尔在全球央行年会偏鹰派言论引发美股市场下跌，泓德宏观同时受到地缘冲突的基金影响，作为欧洲经济火车头的策略德国，其制造业正在经历能源价格大幅飙升的周度周报冲击。国内市场层面，市场由于不断受到疫情多点散发的观察影响，需要人与人接触的泓德宏观服务型消费受到很大扰动，但是基金凭借稳定的能源价格和全产业链优势，外贸出口为带动国内经济增长的策略亮点。综合而言，周度周报虽然中国经济短期面临内外部较大挑战，市场今年以来权益市场对此也做出了充分反应，观察但是目前无论从宽基指数或是部分优质公司的估值水平而言，当下仍处于偏底部区域，中长期看权益市场仍是积极可为的。

二、市场观点

1．权益市场观点

鲍威尔鹰派讲话叠加欧洲通胀再次爆表，能源危机担忧升温，海外主要股指均有所下跌。国内来看，疫情多点散发下经济悲观预期升温，A股市场表现不佳，全周来看国内指数多数下跌，其中创业板跌幅较大。从市场表现来看，今年以来权益市场有了一定程度的回调，目前无论从宽基指数或是部分优质公司的估值水平而言，当下仍处于偏底部区域。党的二十大召开日期已然确定，稳经济政策持续加码，虽然当前中国经济短期面临内外部较大挑战，但是中长期看权益市场仍是积极可为的。

2．债券市场观点

上周债市收益率有所下行，主要源于两个因素：一是财政部提出新增专项债力争8月底前基本使用完毕，资金利率边际下行。二是四川、广东和东北等地区疫情再起，疫情管控措施升级，经济悲观预期升温，各期限国债收益率均有所下行，且短端较长端下行更明显，曲线牛陡化。后续来看，短期需关注国常会一揽子接续政策推进情况和各地疫情形势对经济的扰动，央行当前目标重点在于宽信用，短端利率下行幅度预计有限，长端利率或以震荡为主。

二、要闻点评

1． 8月31日，国家统计局公布我国8月PMI数据。制造业采购经理指数为49.4%，比上月上升0.4个百分点，连续两个月位于荣枯线以下，反映出经济下行压力依然较大；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%和51.7%，比上月分别下降1.2和0.8个百分点，继续位于扩张区间。

8月制造业PMI指数却不降反升，主要原因是8月稳增长政策进一步加码。未来影响宏观经济运行最大的变数有两个：一是防疫政策走向，二是房地产何时企稳。随着疫情防控将更加精准、科学，尽力降低对政策经济社会运行的扰动，加之新一轮稳增长政策正在陆续推出以及各地房地产纾困基金加速推进，各地房地产纾困基金加速推进

2． 8月31日，李克强主持召开国务院常务会议。

会议指出“要用‘放管服’改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，接续政策细则9月上旬应出尽出”，同时强调“支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。本次国常会首提专项借款，“保交楼”工作有序推进，预计相关资金将加快落位，更加明确地体现了中央对稳地产的态度。

3． 9月2日， 美国劳工统计局公布数据显示，美国8月非农就业人数增加31.5万人，8月失业率较7月上升0.2个百分点至3.7%，平均时薪环比增长0.3%，增速略有放缓，薪资压力仍在。失业率的走升，使得市场对于美联储9月加息75个基点的预期下降。

美国8月非农就业数据虽低于前值但略高于预期。具体来看，服务业依然是拉动就业增长的主要因素。美国失业率与劳动参与率的双双上升较超市场预期，表明美国劳动力市场有降温迹象，但就业市场依旧较为紧张。展望未来，薪资通胀等或成通胀粘性的重要支撑，在降低通胀为首要目标的背景下，美联储大概率会继续鹰派加息。

4． 8月31日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区8月通胀率再创新高。欧元区8月CPI同比上涨9.1%，高于预期的上涨9%；环比则上升0.5%，预期0.4%。能源价格8月上涨逾38%，依旧是通胀走高的主要原因。继7月份加息50个基点后，市场目前预计欧洲央行9月将有类似或更大幅度的加息。

8月欧元区通胀呈现出普涨态势，能源价格同比上涨38.3%（前值为39.6%），是推升当月通胀的主因。一系列供应中断事件再次引起市场对欧洲能源供应安全的担忧，欧洲能源危机愈演愈烈，欧洲通胀拐点或暂未到来。展望后市，高通胀叠加美联储金融条件收缩外溢影响下，欧央行9月份再加息50或75bp的预期有所强化。

四、要闻提示

风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议或实际的投资结果。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。投资有风险，入市须谨慎。基金产品由基金管理公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付风险管理责任。

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