马化腾退了，俞敏洪挺着

发布时间：2025-07-07 04:25:06 来源：主忧臣辱网 作者：娱乐

“老俞，马化你是腾退来给我捧场的，还是俞敏来砸我场子的？”

2016年7月5日，前海华侨城JW万豪酒店，洪挺腾讯云峰会结束不久，马化俞敏洪风尘仆仆赶奔马化腾组的腾退局，见面就迎来了这句话。俞敏

老俞性格谦和，洪挺情商极高，马化明白此时正是腾退舆论咒骂网络诈骗，呼吁隐私保护的俞敏时候，PONY马有压力；况且当年初完成溢价增资，洪挺腾讯间接成为新东方在线的马化股东，自当奉以宽慰。腾退

那次握手，俞敏PONY马几分“友情”，几分“财情”，老俞算不清，也不想算。他直当眼前人就是朋友，何必算得那么清晰。太刻意了，朋友就没得做了。

一晃六年过去了，故事变了味儿。

正如《我们都猜错了60岁的俞敏洪》的观点，新东方在线的股价到达高位。还没站稳当，老俞自我挑战的故事还没讲完，PONY马就急匆匆地套现离场，些许薄面也不讲。

本月17日（周五）与20日（周一）两次减持，腾讯系减持新东方在线，共套现7.19亿港元，扣除成本后4亿港元获利让PONY马美滋滋；可新东方在线20日单日股价大幅回撤32%。

利益马化腾带走，风险俞敏洪来扛，利润面前没朋友。

回头想，老俞可能没把账算清楚：腾讯的驾临，不过是在其资本扩张大道上，需要一枚面向教培的棋子。只要新东方在线能赚钱，PONY马没理由放跑它。彼时，感情成了生意的锦上添花。

如今棋盘被打翻了，教培的棋子落地，在风险不定的环境中走跳，连老俞自己都没把握的事，凭什么要求PONY马一道而去？

只是地主家也没了余粮，雪中送炭的故事怎滴还有人讲？就是送，也要把账算在明面。

人们时常感叹，情义与生意从来不能两全；人们时常忽略，这根本不是一个困难的抉择。

壹|马化腾的账本

马化腾的内心里，新东方在线和俞敏洪是特别的存在。

曾有机构统计，马化腾十分看好人工智能、出行、短视频、大健康领域，向来出手从来阔绰。腾讯持股11.97%的快手，一年可以亏掉780.77亿元的时候，教培行业投入再高都显得容易接受。

在这些项目中，新东方在线投资额度并不算高，当然成长速度也不是最快。不过唯一的亮点，就是它足够早，打响了腾讯布局教培行业的发令枪。

如此标志性意义，马化腾岂能随便放弃？无论何时，总要给旗帜一个空间，何况成本也不高。

综合第三方数据，每年腾讯对外投资的额度超过千亿已是常态。企查查数据显示，截至2021年底腾讯全年对外投资共计212次，额度达到1358.19亿元。

这样算来，腾讯给新东方在线的投资，不足全年对外投资额度的5‰，放到1237.88亿元的净利润（2021年）中同样微不足道。

多一个不多，留着吧，还能亏到哪去呢？自从2020年7月22日触及43.45港元/股高位后，新东方在线股价震荡下滑，马化腾却始终坚持持有。

即使2021年7月24日“双减”政策发布，教培行业生存逻辑被彻底击穿，当天3.94港元/股的收盘价已经低于2016年0.5627美元（约4.42港元）的认购价被套牢时，一切都没有改变。

奈何根据腾讯控股2022年第一季度财报显示，以投资为主的“其他收益净额”为131亿元，同比减少32.8%，这还是在减持Sea Limit股权盈利185亿元的基础上实现。

换言之，马化腾要考虑的，已经不是新东方在线这一个项目是否赚钱的问题，而是整个投资大盘子已经不能带来稳定收入。

地主家都没了余粮，也就到了收账的时候。

腾讯投资收益下滑在进入2022年后有数据佐证，已经完整错过2021年11月，新东方在线公布转型线上直播业务时带来的行情，退场成本太高，于是马化腾只能继续等。

好在转折没有让他等太久，“双语带货”的惊艳亮相，一度让新东方在线的股价触及最高点的33.15港元/股——高出马化腾内心底线几个量级。

现在退场，腾讯既能兑现曾经投入换来的收益，又无需继续承担长期持有股权带来的风险，一箭双雕的事儿，过了这村还有店吗？

于是6月15日出售3561.25万股套现3.42亿港元，6月16日出售3899.14万股套现3.77亿港元，1.58%的持股比例已经低于俞敏洪持有的2.72%。

迅雷不及掩耳，干净利落，马化腾逃离新东方在线的是非之地。

贰|俞敏洪的无奈

“如果我口袋里有1000元给大家分的话，我觉得我自己留100元就差不多了。”

这两天，俞敏洪曾在文章中有这样的自省。贪婪不是他人生的关键词，略带佛系的忍让与释放，让更多人相信马化腾弃船而去的时候，他会选择接受。

可是坦率的说，这有点难。在这场分手中，马化腾只要考虑“是否接受投资失败”的一个问题即可，俞敏洪则不然：

从6月6日到16日的10天里，新东方在线的股价涨了8倍，该如何延续上升势头？

在“周杰伦”董宇辉成为头牌主播后，“黄庄蔡依林”、“五道口张韶涵”、“北四环潘玮柏”该到哪里去找？

享受美好的销售体验，还要有优质的售后服务，整个体系如何完善优化？

一条农产品的赛道能不能盛放不下新东方在线的大理想，下一个方向在哪里？

“双语”、“文学”、“哲学”、“故事会”……这些手牌已经放到牌桌上，后面还能创新些什么？

……

现在的新东方在线，一切都很脆弱。一个不小心，好不容易换来的收获就会倾家荡产。

一些容易解决的，俞敏洪已经有所安排。比如招人，成熟的“农产品主播”，工资已经提高到2万元以上，后台运维人员相继水涨船高，故事有了新的开端。

可以想见，俞敏洪会将现有成功经验，在农产品直播的小圈子内快速复制，后续还会拓展到其他领域。趁着还在舆论的风口，将交易额从1000万元提升到更高层级。

已经见到了翻身的希望，正是需要支持的时候，正是需要人力和财力大量补充的关键时候，曾经的战略股东们却抽身而去，场面实在尴尬。

公开数据显示，包括摩根士丹利、摩根大通、汇丰银行、花旗银行等外资机构，也在反击战打响的时候，与马化腾做出了相同的选择。

羊群效应的出现，视为必然。

资方走了，现金流少了，可是要做的事情越来越多，这才是俞敏洪的烦恼。

对比不久前，腾讯旗下各大信息平台满屏报道新东方在线崛地而起，研究机构全新发布直播带货扶摇直上的交易增量，以及不同媒体不断刷屏的董宇辉专访。

一边是不断渲染新东方在线前景无限，一边是实打实的高位清仓套现……故事有了另一个猜想：这是一次预谋已久的资本大逃亡吗？

“圣人论迹不论心，论心世上无完人。”这是很多人相信马化腾跑了，为俞敏洪惋惜的理由。

当然，事实只能让人们心生疑窦，很难找到最终的答案。只是在俞敏洪的内心，早该料想到会有这么一天。

叁| 后话

“我对A股的投资判断，就两个字，趋势。”

素有“法人股大王”、“定增大王”之称的刘益谦，常常拿着2.8亿元买下的明成化斗彩鸡缸杯，与人探讨资本市场的跌宕起伏，常会提起这两个字。

为什么他能过得如此潇洒？还是看透了资本市场的生存逻辑——借趋势，得利益，其他一切并不重要。

回到马化腾和俞敏洪的故事，他们曾经兄友弟恭，推杯换盏，场面和谐；可是在趋势向下的时候，如何实现各自利益的最大化才是重要的事情。

腾讯来过，因为新东方在线曾经站在趋势的顶端，所以要生意有生意，要感情有感情；腾讯走了，因为新东方在线换了模样，不一定站在顶端了，于是利益我带走，风险你自扛。

为何如此？终于逃不过“趋势”二字。

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